БАРАНОВ А О МАКРОЭКОНОМИКА ИИ КУРС ЛEКЦИЙ НОВОСИБИРСК 2003 103 С 2

    В макроэкономической теории используется так называемая модель акселератора, которая связывает величину требуемого основного капитала с объемом валового национального продукта.    где ? — отношение величины требуемого капитала к валовому национальному продукту.   Используя соотношения (1.14) и (1.17) в условиях предположения о том, что переход от имеющейся величины основного капитала K-1 к требуемой величине K* происходит в течение одного периода (года), то есть ? = 1, мы получаем следующее выражение.       Из соотношения (1.18) видно, что в соответствии с моделью акселератора динамика инвестиций определяется динамикой прироста валового национального продукта. При его положительном приросте инвестиции растут, при отрицательном приросте продукта инвестиции в основной капитал уменьшаются. Следовательно, циклический характер поведения инвестиций в основной капитал объясняется цикличностью в изменении продукта. Отметим, что такая связь важна, но в объяснении взаимосвязи динамики продукта и инвестиций в основной капитал существуют и другие подходы. В частности, целый ряд экономистов считает, что в основе инвестиционного цикла лежат волны массовой замены основного капитала в связи с его физическим и моральным износом (см., например, работу А.П. Ермилова [9]).  1.2.7. Расчет окупаемости инвестиций по приведенным (дисконтированным) затратам.     В макроэкономическом анализе инвестиций существенную роль играет вариация нормы процента в экономике. Для понимания механизма воздействия нормы процента на динамику инвестиций на национальном уровне представляется полезным понять влияние процентной ставки на инвестиции на микроэкономическом уровне. В связи с этим обратимся к основам теории дисконтирования.   Пусть мы имеем облигацию с номиналом Рс, Qс — процент или купонный доход, который приносит эта облигация, а r — норма процента.  r = 100% * Qс/Рс   Предположим, что Qс = 10 и Рс = 100. Тогда r = Qс/ Рс*100 = 10/100*100 = 10%. В нашем примере известно, что через год облигация с номиналом 100 руб. принесет 10 руб. дохода и ее владелец будет иметь активы равные 110 руб. Следовательно, для получения одного рубля в конце года в начале года необходимо затратить примерно 0,91 руб. (100/110 = 0,91). Или, в общем виде можно записать.                     Сумма, которую владелец облигации будет иметь в виде дохода через год, приведенная (или продисконтированная) к началу года, определяется следующим образом.   где РDV — сумма приведенного (продисконтированного) дохода.   В нашем примере PDV = 10*0,91 = 9,1 руб.   Рассмотрим более общий случай, когда облигация приносит через год доход Q1 (момент времени t=1), а еще через год (момент времени t=2) доход Q2 (см. рисунок ниже).       t=0 t=1 t=2   Для этого случая приведенный к начальному моменту времени доход будет определен следующим образом. Доход Q2 должен быть продисконтирован дважды. Если бы Q2 был получен в момент времени t = 1, то приведенный доход был бы рассчитан следующим образом.       Но величина Q2 будет получена еще через год, отстоящий от момента времени t=1. Следовательно, PDV2 должна быть продисконтирована еще раз.       Доход Q1 приводится (дисконтируется) к моменту времени t = 0 способом, который определен в соотношении (2.16). В результате, суммарный приведенный доход PDV определяется как следующая сумма.         В более общем случае, пусть облигация приносит доход Q1 через год, доход Q2 через два года и т.д., доход Qn через n лет. Тогда приведенный к началу первого года доход определяется следующим образом.   Каждая компания, планируя свое производство на будущее, соотносит свои затраты и результаты, приводя их к единому моменту времени с использованием определенной нормы процента. Поскольку процесс производства основного капитала длится несколько лет, постольку изменение нормы процента особенно сильно влияет на динамику именно этой части инвестиций. Совокупность решений компаний формирует общую величину инвестиций в экономике и существенным образом влияет на агрегированный спрос. Следовательно, прежде всего через спрос на инвестиционные товары, норма процента оказывает заметное воздействие на динамику агрегированного спроса и производства.  1.2.8. q — теория инвестиций Джеймса Тобина.   Обратимся к так называемой q-теории инвестиций, предложенной Джеймсом Тобином ([10]). В данном теоретическом построении предпринимается попытка установить связь между стоимостью компании на рынке ценных бумаг (фондовом рынке) и разницей между наличным капиталом K и требуемым для будущего периода капиталом K*+1.   Величина q есть отношение цены компании на фондовом рынке к ее восстановительной цене или, как принято говорит в российской экономической литературе, к восстановительной стоимости. Цена компании на фондовом рынке представляет собой сумму денег, которую покупатели готовы заплатить в определенный момент времени за все акции данной компании. Восстановительная стоимость компании или, точнее, восстановительная стоимость капитала компании представляет собой затраты на приобретение на рынке товаров аналогичных зданий, сооружений, машин, оборудования и нематериальных активов, которые равны по производственным возможностям основному капиталу компании. Например, если цена всех акций компании на фондовом рынке равна 2 млрд. руб., а основной капитал, равный по производственным возможностям основному капиталу компании, можно приобрести на рынке товаров за 1 млрд. руб., величина q будет равна двум (q = 2млрд. руб./ 1 млрд. руб. = 2).

  В соответствии с q — теорией считается, что, если q>1, то требуемый для будущего периода капитал больше имеющегося (K*+1>K). Инвестиции в развитие данной компании должны быть значительными. Если q   Предположим для простоты анализа, что затраты предприятия равны амортизации основного капитала. Тогда общая сумма прибыли, получаемой на единицу капитала, равна MPK — d, где MPK — предельная производительность капитала показывающая, насколько увеличивается продукт при росте капитала на единицу, d — удельная амортизация или затраты основного капитала на единицу производимой продукции (для простоты они равны у нас всем производственным затратам). Пусть MPK, d, r = const, то есть не меняются во времени. Любой инвестор сравнивает получаемую прибыль на единицу вложенного капитала с нормой процента, то есть с тем доходом, который он мог бы получить если бы вложил ту же сумму, например, на депозит в банке. Следовательно, в данном случае величина q может быть определена иным образом:        

  Ясно, что q>1, если MPKr+d, то KK*.
  Следовательно, q — теория Джеймса Тобина представляет фондовый рынок в качестве индикатора, показывающего, необходимо ли увеличивать имеющийся основной капитал. Когда q>1, то есть цена единицы капитала на фондовом рынке выше стоимости приобретения единицы этого капитала на рынке товаров, то имеющаяся величина основного капитала. должна быть увеличена до требуемого значения K*. Если q   Для отдельных фирм подтверждена зависимость колебаний величины q и инвестиций. Исследования по экономике США показали, что существует зависимость между усредненным для экономики в целом значением показателя q и общим уровнем инвестиций. Однако, эта зависимость слаба. Следовательно, показатель q не может быть использован для объяснения инвестиционных циклов в экономике. Однако, снижение или рост показателя q говорит о тенденциях инвестиций к росту или снижению, а, следовательно, о росте или снижении значительной части совокупного спроса в экономике. Кроме того, показатель q характеризует связь между рынком реальных инвестиций (а, следовательно, и агрегированным спросом) и финансовым рынком, прежде всего рынком корпоративных ценных бумаг. Последние два отмеченных обстоятельства описывают значение показателя q для макроэкономического анализа.     Основные выводы из проделанного в данном разделе анализа сводятся к следующему.  1. Инвестиции являются существенным элементом совокупного спроса в любой стране. Деловой цикл валового национального продукта в существенной степени определяется динамикой инвестиций.  2. В макроэкономике принято выделять три основные составляющие инвестиций:  * инвестиции в основной капитал;  * инвестиции в запасы;  * инвестиции в жилищное строительство.  3. Существенным фактором, определяющим объем инвестиций в основной капитал, является скорость, с которой фирмы переходят от имеющегося основного капитала к его требуемой величине. Период времени, отделяющий момент начала создания основного капитала от момента получения эффекта от его введение в действие, определяется как инвестиционный лаг. В связи с существованием инвестиционного лага, объем требуемого основного капитала в экономике в целом находится в положительной зависимости не только от величины продукта общества в данном году, но и от его величины в последующие годы. Одновременно требуемый основной капитал находится в обратной зависимости от величины издержек использования капитала.  4. В Российской экономической литературе инвестиции в основной капитал структурируются двояким образом:   а) рассматривается технологическая структура, понимаемая как соотношение долей инвестиций в машины и оборудование, инвестиций в здания, сооружения в сумме с прочими инвестициями в их общем объеме;   б) анализируется воспроизводственная структура, которая теоретически правильно должна быть определена как соотношение инвестиций на простое и расширенное воспроизводство основного капитала в их общем объеме.  5. Издержки использования капитала тем выше, чем выше реальная норма процента и норма амортизации. Налогообложение так же оказывает влияние на издержки использования капитала: чем выше инвестиционная налоговая скидка, тем они ниже и, следовательно, выше стимулы к инвестициям.  6. Инвестиции в основной капитал оказывают воздействие на величину валового национального продукта с определенным запаздыванием, значение которого определяется инвестиционным лагом.  7. На практике при принятии решений об инвестициях экономические субъекты используют расчет окупаемости инвестиций, приводя (дисконтируя) затраты и результаты к единому моменту времени. Использование метода дисконтирования особенно наглядно демонстрирует зависимость динамики инвестиций от величины нормы процента в экономике.    Библиография к разделу 1.    1. Интернет: сайт ИЭПП www.%20iet.ru/trend/2002/razd3.pdf по состоянию на 16.06.2003.  2. Дорнбуш Р., Фишер С. Макроэкономика… Гл. 9.  3. Мэнкью Н. Макроэкономика… Гл. 10, пп. 10-3, 17.  4. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика… Гл. 17. С. 319 — 321.  6. Джефри Сакс, Фелипе Ларрен Б. Макроэкономика. Глобальный подход. М.: Дело, 1996. Гл. 5.  7. Баранов А.О. Инвестиционный лаг в воспроизводстве общественного продукта и фондов. Новосибирск: Наука. Сиб. отд-ние, 1991. Гл. 1.  8. Российская Федерация в 1992 году. М.: Респ. информ.-издат. центр, 1993. С. 530 — 532.  9. Ермилов А.П. Механизм инвестиционного цикла при капитализме. Новосибирcк: Наука. Сибирское отд-ние. 1986.  10. J. Tobin. A General Equilibrium Approach to Monetary Theory. Journal of Money. Credit and Banking. Feb. 1969.         Раздел 2. Модель открытой экономики     Внешнеэкономические связи играют существенную роль в формировании продукта любой страны. Если говорить о России, то после начала перехода к рыночной системе развития она стала страной с весьма открытой экономикой. По данным Госкомстата РФ в 2000 г. экспорт составлял примерно 42 % от ВВП, а импорт — примерно 18 % от ВВП ([3], с. 36 — 37).2 Однако значение внешнеэкономических связей не исчерпывается внешнеторговым оборотом. Огромное влияние на развитие экономики страны оказывает движение капиталов. Нерезиденты могут инвестировать свои капиталы в развитие экономики данной страны, приобретать государственные и корпоративные ценные бумаги. Резиденты могут экспортировать капитал с целью вложений в другие страны в виде прямых инвестиций или в виде приобретения других активов (иностранных государственных ценных бумаг, ценных бумаг зарубежных корпораций). Значение движения капиталов для России наглядно продемонстрировал финансовый кризис августа 1998 г., когда нерезиденты, владевшие значительной долей российских государственных ценных бумаг, опасаясь потерять свои активы, начали их массовую продажу, на полученные рубли стали покупать доллары, что в конечном итоге могло привести Центральный банк России к ситуации полной потери золотовалютных резервов. В результате государство объявило о своей неплатежеспособности (дефолте), а Центральный банк России в считанные дни девальвировал рубль в несколько раз.   Поэтому модель IS-LM, описывающая равновесное состояние на рынке товаров и рынке активов, была модифицирована в направлении учета внешнеэкономических связей с целью более адекватного отражения реальных процессов в народном хозяйстве. Эта модификация впервые была выполнена в 60-х годах XX века американскими экономистами Робертом Манделлом и Маркусом Флемингом. Поэтому модель IS-LM для открытой экономики часто называют моделью Манделла — Флеминга. Прежде чем перейти к этой модели введем несколько важных понятий.              2.1. Валютные резервы и валютные курсы    Золотовалютные резервы     Центральный банк любой страны имеет так называемые золотовалютные резервы, которые представляют собой определенную сумму иностранной валюты и драгоценных металлов, которые могут быть проданы за иностранную валюту. Например, в августе 2002 г. золотовалютные резервы Центрального банка России составляли примерно 43 млрд. долл. США. При избыточном спросе на иностранную валюту на валютных биржах центральный банк производит ее дополнительную продажу, поддерживая баланс спроса и предложения. Золотовалютные резервы при этом сокращаются. Наоборот, при превышении предложения иностранной валюты над спросом центральный банк скупает ее, обеспечивая стабильность курса национальной валюты. Операции по купле — продаже иностранной валюты центральным банком называются валютными интервенциями.    Валютные курсы     Номинальный валютный курс представляет собой фактическую цену одной валюты в единицах другой валюты. Например, цена 1 долл. США на российском рынке в январе 2002 г. была равна примерно 30 руб., а цена одного рубля — примерно 0,033 долл. США.   В макроэкономическом анализе часто применяют другой важный показатель, называемый паритетом покупательной способности (ППС). ППС представляет собой количество одной валюты, выраженное в единицах другой валюты, необходимое для приобретения одинакового товара или услуги на рынках обеих стран. Например, цена одной булки хлеба в США равна 1 долл., а в России хлеб того же качества стоит 10 руб. Следовательно, ППС доллара по хлебу будет равен 10 руб., а ППС рубля по хлебу равен 0,1 долл. США.   Для международных сопоставлений принято использовать значения ППС, рассчитываемых по большой совокупности (корзине) товаров и услуг, в максимальной степени отражающей структуру производства и потребления в сравниваемых странах. С учетом ППС могут быть пересчитаны макроэкономические показатели. Например, ВВП России, пересчитанный в доллары США по среднегодовому номинальному обменному курсу в 1999 г. составлял 192,8 млрд. долл., а с учетом ППС — 1011,3 млрд. долл. или в 5,2 раза больше!3   При фиксированном валютном курсе центральный банк готов покупать и продавать иностранную валюту по заранее объявленному стабильному курсу. При такой системе валютного курса центральный банк должен финансировать любое положительное или отрицательное сальдо платежного баланса.   Другая система называется гибким или плавающим валютным курсом. В случае свободного плавающего валютного курса центральный банк не регулирует курс национальной валюты путем интервенций и тот фактически формируется как равновесный курс спроса и предложения на валютных биржах.   При регулируемом плавающем валютном курсе центральный банк стремится удержать колебания валютного курса в определенных рамках, прибегая к валютным интервенциям. В этом случае часто центральный банк объявляет об установлении так называемого валютного коридора. Иначе говоря, Центральный банк гарантирует, что за определенный период времени (часто в течение года) курс национальной валюты, например, по отношению к доллару США не будет выше определенной величины (скажем, 31 руб./$) и не будет ниже некоторой величины (скажем, 33 руб./$).   В случае, когда при фиксированном валютном курсе принимается решение о повышении цены иностранной валюты и, соответственно, снижении цены национальной валюты, то говорят о ее девальвации. При снижении цены иностранной валюты в условиях фиксированного валютного курса принято говорить о ревальвации национальной валюты.   В условиях гибкого или плавающего валютного курса снижение цены национальной валюты, выраженной в иностранных валютах, принято называть ее обесценением, а повышение цены — удорожанием.   Следовательно, обесценение и девальвация, а также удорожание и ревальвация означают одно и то же, но в условиях различных систем валютных курсов: плавающего (гибкого) или фиксированного. На практике часто нет строгого разделения в использовании этих терминов: девальвация и обесценение, ревальвация и удорожание используются как синонимы.   В практике макроэкономического анализа и статистики используется также такое понятие как многосторонний или эффективный обменный курс. Он показывает цену набора (корзины) иностранных валют, выраженную в национальной валюте. В набор каждая иностранная валюта включается с весовым коэффициентом, соответствующим ее значимости для платежного баланса данной страны. Например, для определения многостороннего курса рубля необходимо брать с большим весовым коэффициентом ЕВРО и украинскую гривну, так как Европейский Союз и Украина являются крупнейшими торговыми партнерами России. Если индекс многостороннего валютного курса снижается, то это означает удорожание валюты данной страны относительно набора валют других стран, а увеличение данного показателя показывает обесценение национальной валюты. Индекс многостороннего валютного курса демонстрирует динамику номинального курса валюты данной страны относительно валют других стран.   Для учета инфляции в данной стране и в остальном мире, а также конкурентоспособности товаров данной страны на мировом рынке используется реальный эффективный обменный курс.     RE = e * ?f / ?, (2.1)     где ?, ?f — темп роста цен на внутреннем рынке и за рубежом соответственно, а e — многосторонний обменный курс национальной валюты.   Увеличение RE означает, что цены мирового рынка, измеренные в национальной валюте данной страны, возросли, т.е. произошло обесценение национальной валюты. Если зарубежные товары стали более дорогими по сравнению с товарами, произведенными в данной стране (например, России), то при прочих равных условиях потребители внутри страны начнут покупать больше товаров национального производства. Это означает также рост конкурентоспособности товаров данной страны за рубежом, так как их цены, выраженные в иностранных валютах, уменьшились. Ярким примером возросшей конкурентоспособности российских товаров является ситуация после обесценения рубля в августе 1998 г., когда все импортные товары на российском рынке резко подорожали. Падение реального обменного курса RE означает, что цены мирового рынка, измеренные в национальной валюте данной страны, снизились. Следовательно, цены отечественных товаров данной страны (например, России), возросли относительно мировых цен. Поэтому конкурентоспособность товаров, произведенных в данной стране, на внутреннем и мировом рынке уменьшилась.    2.2. Платежный баланс     Платежным балансом называется составленный в форме бухгалтерских счетов статистический отчет о торговых и финансовых сделках экономических субъектов страны с заграницей за определенный период времени. В платежном балансе выделяются 4 балансовых счета (см. Таблицу 2.1).  Таблица 2.1. Схема платежного баланса  № счета Наименование счета Кредит (поступление средств) Дебет (расходование средств) Сальдо 1. Торговый баланс Выручка от экспорта товаров Расходы на импорт товаров Выручка минус расходы 2. Баланс услуг Выручка от экспорта услуг Расходы на импорт услуг Выручка минус расходы 3. Баланс переводов Переводы из-за границы Переводы за границу Разность между переводами из за границы и за границу Текущих операций  (1+2+3)  Ex  Im  Nx = Ex — Im 4. Операций с капиталом Импорт капитала KIm Экспорт капитала KEx NKx = Kex — Kim Валютные резервы ЦБ Увеличение валютных резервов заграницы Увеличение валютных резервов данной страны  ?R   Счета торгового баланса и баланса услуг показывают объемы экспорта и импорта страны за определенный период времени. Баланс услуг включает выплату и получение дивидендов, поскольку они являются оплатой услуг капитала. На счете переводов учитываются безвозмездные поставки товаров и услуг по их фактическим текущим ценам, все виды помощи и денежные переводы.   Сумма первых трех счетов дает счет текущих операций. Сальдо по этому счету представляет собой чистый экспорт.     Nx = Ex — Im, (2.2.)     Ситуация, когда Nx > 0 в целом благоприятна для страны и означает, что приток иностранной валюты в страну выше, чем отток из нее. В этой ситуации данная страна кредитует остальной мир. При Nx < 0 для расчета за поставку товаров и услуг (при нулевом счете операций с капиталом) данная страна вынуждена будет прибегать к займам заграницей.   В счете операций с капиталом отражается сальдо прямых инвестиций (вложения в основной капитал, предоставление кредитов на развитие производства) данной страны за рубежом и инвестиций из за рубежа в данную страну. Здесь же находит отражение сальдо портфельных инвестиций (приобретение различных видов ценных бумаг). В дебете счета операций с капиталом учитываются расходы резидентов данной страны на приобретение различных финансовых активов и предоставление кредитов загранице (экспорт капитала KEx), а в кредите (поступление денег) — приток капиталов от нерезидентов в данную страну при приобретении ими финансовых активов (импорт капитала KIm). Сальдо по счету операций с капиталом рассчитывается следующим образом.   KNx = KEx — KIm, (2.3)     Суммарное сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом дает сальдо платежного баланса BP.   BP = Nx — KNx = (Ex — Im) — (KEx — KIm) = ?R, (2.4)     где ?R представляет собой сальдо валютных резервов центрального банка. Принято говорить, что страна имеет активный платежный баланс, если BP > 0. При BP < 0 говорят о пассивном платежном балансе и дефиците платежного баланса. Иначе говоря, при BP < 0 резиденты данной страны за определенный период времени заплатили нерезидентам больше (оплата импорта плюс экспорт капитала), чем получили от них (выручка от экспорта плюс импорт капитала). Следовательно, нерезиденты имеют сумму денег в валюте данной страны, которую они предъявят центральному банку для обмена на девизы (валюту своей страны или другую иностранную валюту). В этом случае центральный банк продает часть принадлежащей ему иностранной валюты, и его золотовалютные резервы сокращаются, что и отразится на величине ?R. При профиците платежного баланса, когда BP > 0, наоборот, резиденты получают девизов (иностранной валюты) больше, чем заплатили нерезидентам. Эта валюта предъявляется в центральный банк для обмена на валюту данной страны (например, рубли в случае России) и золотовалютные резервы центрального банка возрастают (на величину ?R). Поэтому разность между сальдо платежного баланса и сальдо золотовалютных резервов центрального банка за определенный период времени должна быть равна нулю.     BP — ?R = 0 (2.5)     Из проведенного анализа видно, что, продавая или покупая иностранную валюту, центральный банк может увеличивать или уменьшать денежную массу в стране. При активном платежном балансе при прочих равных условиях денежная масса увеличивается. При пассивном платежном балансе при прочих равных условиях денежная масса снижается.    2.3. Модель IS-LM для открытой экономики — модель Манделла — Флеминга     Прежде всего, дадим иную интерпретацию величины чистого экспорта Nx, определив ее как функцию от дохода Y.     Nx = X — mY + vRE, (2.6.)     где X — постоянная, отражающая величину экспорта, а также влияние на чистый экспорт изменения дохода за рубежом (в остальном мире);   m — коэффициента предельной склонности к импорту, показывающий, насколько вырастет импорт при увеличении дохода на единицу;   v — коэффициент, показывающий влияние изменения реального валютного курса на чистый экспорт, v > 0: реальное обесценение национальное валюты (рост RE ) улучшает торговый баланс страны.                       График 2.1. График функции чистого экспорта.     На графике 2.1 функция Nx1 построена для данного уровня дохода за рубежом и для заданного реального валютного курса. При низких значениях Y значение Nx велико, так как расходы на импорт малы. По мере увеличения дохода Y расходы на импорт возрастают, и чистый экспорт снижается. Линия Nx тем круче, чем большее значение имеет коэффициент m. Увеличение дохода за рубежом является экзогенной (заданной извне) величиной и приводит к сдвигу линии чистого экспорта из положения Nx1 в положение Nx2. Аналогичное влияние на положение линии Nx оказывает обесценение национальной валюты, то есть рост величины RE.   Уравнение, описывающее состояние равновесия на рынке товаров для модели открытой экономики, выглядит следующим образом.     Y = A + cY — bi + Nx = A + cY — bi + X — mY + vRE, (2.7)     После простых преобразований получим уравнение линии IS для модели Манделла — Флеминга.     Y = 1/(s+m) *(A — bi + X + vRE), (2.8)     Где s = 1 — с — предельная склонность к сбережению. Величину 1/(s+m) принято называть мультипликатором открытой экономики, показывающим, какое воздействие на равновесный доход оказывает увеличение на единицу внутренних независимых затрат.   Из (2.8) следует, что реальное обесценение национальной валюты на единицу (рост RE на единицу) при прочих равных условиях приводит к увеличению равновесного дохода на величину v/(s+m).   В модифицированном уравнении линии IS в качестве дополнительных элементов автономных затрат включены экспорт, доход за рубежом (в неявном виде отражен в X), реальный валютный курс.   Рассмотрим пример того, как уменьшение реального валютного курса влияет на равновесный доход в модели IS-LM для открытой экономики.   В результате снижения RE цены иностранных товаров, измеренные в национальной валюте данной страны, уменьшаются. Иначе говоря, происходит удорожание национальной валюты данной страны, и стоимость произведенных в ней товаров за рубежом возросла, а цены импортных товаров в данной стране, выраженные в ее национальной валюте, снизились.                                 График 2.2. Последствия уменьшения реального валютного курса RE в модели Манделла — Флеминга. Линия BP характеризует внешнее равновесие экономики, понимаемое как сбалансированность платежного баланса4.     Следовательно, произошло снижение конкурентоспособности товаров данной страны, что при прочих равных условиях приводит к уменьшению равновесного дохода (см. График 2.2). Линия Nx параллельно сдвигается влево вниз. На графике модели IS-LM для открытой экономики линия IS переходит из положения IS1 в положение IS2, а значение равновесного дохода изменяется от Y1 до Y2 (График 2.2 A).   Уравнение линии LM в модели Манделла — Флеминга записывается следующим образом.     Y = 1/k*(M/P + if), (2.9)   Где if — норма процента на международных финансовых рынках.   Уравнение (2.9) построено при предположении, что валютный курс является плавающим, и нет ограничений по перетоку капитала из страны в страну, то есть имеет место полная или абсолютная мобильность капитала. Это означает, что в условиях, когда процентные ставки в разных странах различны, нет причин, которые помешали бы перевести капитал из активов в одной стране в активы другой страны. Следовательно, предполагается, что степень интегрированности рынка капиталов очень высока и ни в одной стране процентные ставки не могут существенно отклоняться от ставок в других странах в течение длительного времени. Например, если в какой — либо стране норма процента по ценным бумагам выше, чем в других странах, то с целью получения более высокого процента, туда будут переведены дополнительные капиталы, спрос на ценные бумаги возрастет, что приведет к росту их цены. В результате, норма процента по ценным бумагам начнет снижаться и стабилизируется на международном уровне.   Высокие процентные ставки в какой — либо стране порождают приток капитала в нее двумя путями: 1) покупка нерезидентами ценных бумаг, о чем было сказано выше; 2) приток из заграницы кредитных ресурсов, поскольку резиденты стремятся кредитоваться заграницей, где ниже ставки процента (в том числе и по кредитным ресурсам). Оба эти потока способствуют улучшению платежного баланса страны. Наоборот, низкие процентные ставки при прочих равных условиях ухудшают платежный баланс в результате оттока капитала.   Следовательно, изменения монетарной или фискальной политики, приводящие к изменению процентных ставок, влияют на платежный баланс, что необходимо учитывать при принятии органами государственного управления соответствующих решений.   Из уравнения (2.9) видно, что равновесный для рынка активов уровень дохода Y определяется объемом реальной денежной массы и международным уровнем процентных ставок.   При предположении для равновесного состояния экономики о равенстве внутренней нормы процента норме процента на международных рынках приравняем правые части уравнений (2.8) и (2.9) и получим величину реального валютного курса, характеризующую состояние одновременного равновесия на рынке товаров и рынке активов.    RE = (s + m)/(k*v)*(M/P) + [(s + m)h + k*b]* if /k*v — ( + X)/v, (2.10а)     При том же предположении можно получить значение равновесного дохода для модели открытой экономики.   Y0 = [h/(k*b+h*(s+m)]* ( + X+v*RE)*h + b/[k*b+h*(s+m)]* M/P (2.10b)   Из (2.10a) видно, что фискальная экспансия, то есть рост , приводит к снижению RE или к удорожанию национальной валюты, а монетарная экспансия, то есть увеличение M/P приводит к росту RE или к обесценению национальной валюты.   Из (2.10b) видно, что фискальная экспансия, то есть рост , рост RE (обесценение национальной валюты) и увеличение экспорта, а также монетарная экспансия, то есть увеличение M/P, приводят, при прочих равных условиях, к росту равновесного дохода в открытой экономике.          2.4. Внутреннее и внешнее равновесие экономики и их сочетание     Каждая страна стремится к тому, чтобы иметь активный или нулевой платежный баланс. В случае, когда платежный баланс является отрицательным в течение длительного периода времени, золотовалютные резервы центрального банка начинают сокращаться и в перспективе это может привести к девальвации валюты данной страны. Девальвация способствует повышению конкурентоспособности товаров данной страны, однако одновременно она представляет собой фактор экономической нестабильности, которая негативно отражается на экономическом развитии, так как в экономике повышается неопределенность, что всегда является фактором, снижающим инвестиционную привлекательность данной страны.   Под внешним равновесием мы будем понимать далее достижение сбалансированности платежного баланса, когда BP = 0. Внешнее равновесие достигается при условии, когда норма процента внутри страны равна норме процента за рубежом i = if . Луч, исходящий из точки if на оси ординат Графика 2.3, характеризует состояние внешнего равновесия.   В случае превышения нормы процента внутри страны над нормой процента на международных рынках в данную страну начинается приток капитала и при прочих равных условиях платежный баланс становится активным. Это происходит в точках выше луча, исходящего из точки if на Графике 2.3. Дефицит платежного баланса имеет место в точках ниже вышеупомянутого луча.                             График 2.3. Иллюстрация различных сочетаний внутреннего и внешнего не равновесия в экономике.     Под внутренним равновесием в данном разделе будет пониматься такое состояние экономики, когда имеет место сбалансированность рынка труда или безработица находится на естественном уровне ( Y = Y*), где Y* представляет собой величину ВВП при естественном уровне безработицы. На Графике 2.3 состояние внутреннего равновесия достигается в точках, расположенных на луче, исходящем из точки Y* на оси абцисс. В точках правее луча, исходящего из Y*, имеет место избыточная занятость, в точках левее данного луча — безработица.   Внутреннее и внешнее равновесие одновременно достигается в точке пересечения лучей, исходящих из точки Y* на оси Y и точки if на оси i.   Сочетание различных состояний неравновесия показано на четырех полях Графика 2.3. Например, на поле 2 имеет место сочетание избыточной занятости и дефицита платежного баланса.   Выше мы показали, что величина нормы процента оказывает влияние на платежный баланс. С учетом этого обстоятельства и соотношения (2.6) уравнение (2.4.) может быть переписано в модифицированном виде.     BP = Nx(Y, Yf, RE) — KNx(i — if), (2.11)     где Yf — доход за рубежом.   Рост дохода в стране при прочих равных условиях приводит к росту импорта, снижению чистого экспорта и ухудшению платежного баланса. Повышение нормы процента в стране способствует усилению притока капитала и при прочих равных условиях к улучшению платежного баланса. Отсюда следует важный вывод о том, что для сохранения внешнего равновесия в условиях роста Y достаточно проведения политики увеличения нормы процента. Дефицит торгового баланса и счета текущих операций будет уравновешиваться профицитом счета операций с капиталом.    2.5. Анализ последствий использования инструментов монетарной и фискальной политики в условиях абсолютной мобильности капитала и фиксированного обменного курса национальной валюты     Рассмотрим ситуацию, когда правительство сокращает денежную массу в стране, например, в целях борьбы с инфляцией. В исходной точке E1 платежный баланс сбалансирован (BP = 0 — см. График 2.4). В результате применения такой ограничительной меры линия LM перемещается из положения LM1 в положение LM2 и норма процента в новой равновесной точке E2 поднимается выше ее значения на международных финансовых рынках (i2 > if).                       График 2.4. Последствия увеличения и сокращения денежной массы в условиях абсолютной мобильности капитала и фиксированного обменного курса национальной валюты.     После перемещения экономики в точку E2 в страну начинается приток капитала, при прочих равных условиях платежный баланс становится положительным и возрастает спрос на национальную валюту. В условиях фиксированного обменного курса Центральный банк начинает скупать иностранную валюту за национальную валюту данной страны, что приводит к росту предложения денег. Линия LM начинает движение в обратном направлении из положения LM2 в направлении LM1 до тех пор, пока внутренняя норма процента не сравняется с ее значением на международных финансовых рынках (i = if).   При монетарной экспансии линия LM первоначально перемещается из положения LM1 в положение LM3 и норма процента становится ниже международной (i3 < if). Далее начинается отток капитала из страны. Платежный баланс при прочих равных условиях становится пассивным (BP < 0). Для поддержания фиксированного обменного курса центральный банк начинает скупать национальную валюту у нерезидентов. В результате этого денежная масса в стране начинает сокращаться и линия LM начинает движение в обратном направлении к LM1 до тех пор, пока внутренняя норма процента не сравняется с международной. Величина равновесного ВВП приблизится к исходному уровню.   Следовательно, в условиях фиксированного валютного курса и абсолютной мобильности капитала никакая страна не может проводить независимую кредитно — денежную политику, а норма процента внутри страны будет весьма близка среднемировому уровню. Монетарная экспансия в таких условиях является малоэффективной.   При тех же условиях рассмотрим влияние фискальной экспансии. Пусть правительство увеличивает государственные затраты A. В результате этого линия IS перемещается из положения IS1 в положение IS2 (см. График 2.5). Норма процента i2 становится выше нормы процента на международных рынках.                             График 2.5. Последствия фискальной экспансии в условиях абсолютной мобильности капитала и фиксированного обменного курса национальной валюты.     В страну начинается приток капитала, платежный баланс при прочих равных условиях становится активным (BP > 0). Центральный банк начинает скупать избыток иностранной валюты за национальные деньги. В результате предложение денег в стране возрастает и линия LM перемещается из положения LM1 в положение LM2, до тех пор пока равновесная внутренняя норма процента не сравняется с международной. В равновесной точке E3 величина ВВП Y3 > Y2 и существенно больше первоначального значения ВВП Y1.   Следовательно, в условиях абсолютной мобильности капитала и фиксированного валютного курса фискальная политика весьма эффективна.    2.6. Анализ последствий воздействия шоков на экономику в условиях абсолютной мобильности капитала и плавающего обменного курса национальной валюты     Предположим, что цены внутри страны стабильны, а валютный курс является плавающим. При этих условиях центральный банк не осуществляет валютных интервенций и сальдо платежного баланса равно нулю, так как дефицит платежного баланса по счету текущих операций финансируется за счет положительного сальдо по счету операций с капиталом. Положительное сальдо по счету текущих операций компенсируется оттоком капитала по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами.   Разъясним сказанное на примере. Пусть имеется отрицательное сальдо по счету текущих операций платежного баланса за счет того , что чистый экспорт отрицателен (Ex < Im). В этих условиях резидентам требуется купить дополнительную валюту на валютном рынке для расчетов с поставщиками импортных товаров и услуг — нерезидентами. Спрос на иностранную валюту растет, увеличивается предложение национальной валюты, и она обесценивается (растет величина реального валютного курса RE). Обесценение национальной валюты стимулирует экспорт и снижает импорт. В результате линия IS на графике 2.6 смещается из положения IS1 в положение IS2, так как. чистый экспорт увеличивается (или снижается его отрицательная величина). Равновесный продукт и норма процента возрастают. В новой равновесной точке E2 внутренняя норма процента выше ее значения на международных рынках. Поэтому в страну начинается приток капитала из за рубежа, сальдо счета операций с капиталом платежного баланса становится положительным, что компенсирует отрицательное сальдо по счету текущих операций. Кроме того, нужно помнить, что в результате обесценения национальной валюты сокращается отрицательное сальдо счета текущих операций.                    

Пролистать наверх