Фишeр с дорнбуш р шмалeнзи р — экономика 167

монет или сертификатов на золотые монеты.

 

Любой  гражданин, имевший британский фунт стерлингов,  мог потребовать от Банка Англии определенное ко-  личество золота, равное цене золота, выраженной в  фунтах стерлингов, или, для Соединенных Штатов, в  долларах. Одновременно любой, кто имел золото,  мог принести его в банк и получить в обмен опре-  деленную сумму денег.  При условии что золотые прииски не слишком  богаты, сумма золота, которую приносят в цент-  ральный банк для продажи по фиксированной дол-  ларовой цене, будет сравнительно небольшой.

 

Это  означает, что и запас денег повышенной эффектив-  ности будет расти относительно медленно (посколь-  ку они выпускаются в обращение лишь при покуп-  ке золота), и соответственно так же медленно могут  увеличиваться цены. В этих условиях скачки инфля-  ции, подобные тем, что имели место в 70-х годах,  были бы просто невозможны.  Однако в реальности даже во времена золотого  стандарта рост денег не был таким уж стабильным.  Это хорошо видно на рис 27-2 (здесь в качестве  показателя денежной массы приводится денежный  агрегат М2, рассмотренный в гл. 26, так как отдель-  ных рядов для Ml за этот период не существует).

 

С  1880 до 1895 г. золотой запас был явно недостаточ-  ным, и банковские кризисы начала 1890-х годов  серьезно подрывали стабильность денежного роста.  Но затем, после открытия в 1895 г. месторождений  золота в Южной Африке, рост денежной массы и  инфляция ускорились. И все же даже тогда инфля-  ция не достигала своего сегодняшнего уровня. Та-  ким образом, именно отсутствие долгосрочных тен-  денций высоких темпов инфляции, а вовсе не об-  щая стабильность роста денежной массы и темпов  инфляции является отличительной чертой денежной  системы эпохи золотого стандарта.  Тем не менее контраст между безынфляционным  существованием в эпоху золотого стандарта и совре-  менной экономической ситуацией породил некото-  рую ностальгию по прошлому. Следует ли нам вер-  нуться к системе золотого стандарта? В чем заклю-  чаются его преимущества и недостатки? Вероятно,  одним из главных преимуществ, которые мы могли  бы получить в результате возврата к системе золото-  го стандарта, являются низкие средние темпы ин-  фляции.

 

При этом не стоит абсолютизировать опыт  XIX в., ведь политики того времени вовсе не придер-  живались слепо золотого стандарта.

 

В частности, от  золотого стандарта обычно отказывались в периоды  войн. Так поступила Британия во времена наполео-  новских войн и первой мировой войны, а также Сое-  диненные Штаты, отказавшиеся от золотого стандар-  та в период гражданской войны. Основной причиной  отказа стран от золота была необходимость печатать  деньги, чтобы финансировать военные расходы, а зо-  лотой стандарт как раз и не позволял им это делать.  Таким образом, даже в то время золотой стандарт не  являлся надежной защитой от инфляции.

 

РИС 27-2. Рост денежной массы (М2) при зо-  лотом стандарте, 1881-1902 гг. При золотом  стандарте рост денег не отличался ни достаточной  стабильностью, ни низкими темпами. Более того,  банковская паника и открытие новых месторож-  дений золота могли порождать даже большую не-  стабильность, чем теперь. (Источник: Historical  Statistics of the U.S., pp. 992-993.)  504 Часть 6: Совокупный спрос и факторы, его определяющие  Наиболее существенным недостатком золотого  стандарта является нерациональное использование  ресурсов.

 

Его существование предопределяет по-  требность в задействовании значительных трудовых  ресурсов и машин для добычи золота. Использова-  ние золота в качестве денег повышенной эффектив-  ности, так же как и необходимость для центрально-  го банка постоянно держать золото в качестве ре-  зервов, истощает этот дефицитный ресурс Напро-  тив, печатание долларовых банкнот или создание  денег повышенной эффективности путем проведе-  ния операций на открытом рынке может осущест-  вляться с минимальными издержками.  Второй недостаток системы золотого стандарта  состоит в том, что изменение его запасов само по  себе является непредсказуемым.

 

Поэтому возмож-  ность развития в экономике страны инфляционных  или дефляционных процессов в большой степени  зависит от открытий новых месторождений золота,  а также от масштабов промышленного или какого-  либо другого применения золота. Размер, в котором  золото может быть предоставлено для использова-  ния непосредственно в качестве денег, определяется  общей величиной добычи золотого металла в тече-  ние года, а также количеством золота, используемо-  го для других целей.  Несмотря на то что золотой стандарт имеет сво-  их приверженцев, маловероятно, чтобы он смог  вновь стать основой современной денежной систе-  мы. В 1981 г. Конгресс Соединенных Штатов обра-  зовал специальную комиссию по изучению преиму-  ществ золотого стандарта и возможности его ис-  пользования в современных условиях. Однако ко-  миссия решительно, хотя и не абсолютно едино-  душно, отвергла это предложение18.

 

Что касается  остальных стран мира, то они в еще меньшей сте-  пени, чем Соединенные Штаты, проявляют интерес  к возврату к золотому стандарту.  7. Функционирование Fed  и возможные альтернативы  Функционирование денежной системы часто стано-  вится предметом горячих политических споров.

 

Так  было, например, в Соединенных Штатах в послед-  ней четверти XIX в, когда наблюдалось общее сни-  жение уровня цен и все заемщики, в особенности  фермеры, обнаружили, что реальная стоимость вы-  плат по предоставленным им кредитам увеличивает-  ся по мере того, как падают цены. Возникшие тогда  проблемы полностью и повсеместно вменялись в  вину политике золотого стандарта, и одновременно  18 См. U.S. Department of the Treasury, Report of the Gold Commission,  Washington, DC, 198Z  была оказана значительная политическая поддержка  серебряному стандарту.  С момента своего основания деятельность Fed яв-  ляется центром дискуссий и противостояния.

 

Так,  например, в начале 80-х годов Fed проводила меры  по сокращению темпов инфляции, однако в резуль-  тате достигнутый низкий уровень инфляции и высо-  кие реальные процентные ставки значительно увели-  чили долги развивающихся стран, а также амери-  канских фермеров, многие из которых оказались на  грани банкротства. Тогда политики без особых коле-  баний стали принуждать Fed понизить процентные  ставки. Но именно Fed была обвинена в иницииро-  вании инфляционных процессов, поскольку допу-  стила хронический рост объема денежной массы в  период 50-80-х годов (как это видно из табл.

 

27-4)19.

 

Основная цель Fed — содействовать стабильности  цен (низкой инфляции) и полной занятости. Далее,  в гл.

 

33, мы увидим, что в краткосрочной перспек-  тиве между этими двумя целями может возникать  противоречие. Конечно, Fed может способствовать  увеличению экономической активности, продуцируя  быстрый рост денежной массы, однако это приве-  дет и к росту инфляции. Точно так же, если темпы  инфляции слишком высоки, Fed, вероятно, может  их уменьшить, ограничивая рост денежной массы,  но это часто вызывает спад и рост безработицы. На-  пример, в начале 80-х годов в Соединенных Штатах  снижение темпов инфляции сопровождалось самым  значительным за весь послевоенный период эконо-  мическим спадом.

 

Таким образом, Fed в своей политике приходится  постоянно лавировать, насколько это возможно,  между риском инфляции и опасностью вызвать эко-  номический спад. Конечно, и на темпы инфляции, и  на уровень выпуска продукции оказывают влияние  не только политика Fed, но и фискальная политика,  а также различного рода экономические потрясе-  ния, такие, например, как резкое изменение цен на  сырье Имея в виду существование такого комплек-  са воздействий, необходимо подчеркнуть два момен-  та. Во-первых, не следует перекладывать на Fed всю  ответственность за неудачи или приписывать ей все  заслуги успешного функционирования экономики.  Во-вторых, Fed при выработке денежной политики  обязана принимать в расчет действие всех перечис-  ленных факторов.  Для анализа денежной политики мы должны рас-  ширить базовую макроэкономическую модель,  представленную в гл. 25, включив в нее деньги и ин-  19 Заметим, однако, что, несмотря на то, что рост денежной массы в 1980-  1986 гг. был выше, чем в предшествующие десятилетия, средние темпы  инфляции в 80-е годы сократились.

 

Этот факт может служит предосте-  режением для тех, кто абсолютизирует зависимость между ростом де-  нежной массы и инфляцией. Более подробно взаимосвязь между инфля-  цией и ростом денежной массы будет рассмотрена в гл.34.  Глава 27: Центральные банки и денежная система 505  фляцию. Изучению этих вопросов посвящены гл. 29-  31.

 

Однако предварительно мы уделим внимание  рассмотрению некоторых критических замечаний в  адрес денежной политики Fed, а также обсудим, в  какой степени практические результаты работы Fed  соответствовали декларированным целям.  Монетаристы обвиняют Fed в неудачных попыт-  ках поддержать низкий и стабильный рост денеж-  ной массы.

 

Они считают, что политика Fed содей-  ствовала в равной мере и развитию процессов ин-  фляции, и нестабильности экономического развития  (бумам и спадам вместо плавного роста). При этом  в качестве непосредственной причины развития ин-  фляционных процессов они указывают на увеличе-  ние средних темпов роста объема денежной массы  на протяжении нескольких десятилетий (что проил-  люстрировано в табл.

 

27-4). Неустойчивый же ха-  рактер этого роста является, по их мнению, главной  причиной экономической нестабильности (что легко  увидеть на рис.

 

27-3).    Месяц/год  РИС. 27-3. Темпы роста денежного агрегата Ml по полуго-  диям, 1980-1986 гг. Несмотря на то что в 1979 г. Fed объявила  о своем намерении в будущем уделять особое внимание стабиль-  ности роста денежной массы, в 80-е годы темпы этого роста  сильно различались в разные периоды. Так, начиная с 1980 г.

 

темпы роста по полугодиям варьировали в диапазоне 2,5-20% в  год, в среднем находясь на уровне 9,4% (Источник: Data  Resources, Inc.)  Вряд ли кто-то сомневается в том, что более низ-  кие темпы роста денежной массы будут иметь сво-  им результатом уменьшение инфляции. Но вот во-  прос о .роли неустойчивости темпов роста денежной  массы в возникновении нестабильности до сих пор  остается достаточно спорным. Тут представляется  уместной аналогия Fed с водителем автомобиля, ко-  торый с трудом, но в целом успешно пытается лави-  ровать между рытвинами на дороге.

 

В этом случае  тот факт, что водитель слишком часто резко повора-  чивает руль, вовсе не означает, что он виноват в  ужасной тряске, поскольку, объезжая рытвины, он  на самом деле делает поездку более спокойной, чем  она могла бы быть в противном случае.

 

К тому же,  как показывает табл. 27-4, между ростом количества  денег и инфляцией не существует такой уж тесной  связи. К примеру, понижение инфляции в первой  половине 80-х годов сопровождалось более высоким,  а отнюдь не более низким ростом денежной массы.  Правила денежной политики  Экономисты-монетаристы, включая Милтона Фрид-  мена и других, в частности Роберта Лукаса из Чи-  кагского университета, однозначно считают, что Fed  не следует увлекаться активной денежной полити-  кой, пытаясь вывести страну из экономического  спада или препятствуя инфляции, т.е. — в терминах  приведенного выше примера — стремясь избежать  рытвин. Они утверждают, что подобная политика,  несмотря на хорошие намерения, слишком часто  проводится неправильно и в итоге может не умень-  шить, а, наоборот, усилить экономическую неста-  бильность и инфляцию.

 

Для того чтобы избежать  соблазна проводить активную денежную политику  путем операций на открытом рынке или посред-  ством изменения учетных ставок и резервных тре-  бований, приверженцы монетарной теории предла-  гают Fed неукоснительно следовать простому прави-  лу — правилу постоянного роста денежной массы.

 

О Правило постоянного роста денежной  массы состоит в необходимости поддержания  постоянных темпов роста объема денег; эти  темпы должны быть в то же время достаточно  низкими, чтобы избежать значительной ин-  фляции.  Царившие в обществе озабоченность развитием ин-  фляционных процессов и скептицизм по поводу  успеха активной денежной политики определили  большое влияние в конце 70-х и начале 80-х годов  во многих промышленных странах концепции,  основанной на правиле постоянного роста денеж-  ной массы. Центральные банки объявили в качестве  своей главной цели обеспечение медленного и  устойчивого роста денежной массы и даже начали  506 Часть 6: Совокупный спрос и факторы, его определяющие  ТАБЛИЦА 27-5. Контрольные и фактические темпы  роста денежной массы, 1982-1986 гг. (в % в год)      Годы Диапазон Фактический Диапазон Фактически   Ml рост Ml ‘ MZ рост MZ  1982 2,5-5,5 8,5 6-9 9,2  1983 4-8 9,8 7-10 12,0  1984 4-8 5,8 6-9 8,4  1985 4-7 11,8 6-9 8,1  1986 3-8 16,6 6-9 9,3  Источник: federal Reserve Bulletin (выпуски различных лет).  устанавливать контрольные цифры роста денежной  массы на год вперед. В октябре 1979 г.

 

в качестве  наиболее важного новшества в своей политике Fed  объявила о том, что в будущем намерена концент-  рировать внимание на обеспечении низкого и ста-  бильного роста денежной массы. Это, однако, не  удалось сделать, и тремя годами позже, во время  спада 1982 г., Fed уже не настаивала на исключи-  тельной важности контрольных цифр денежной  массы. К концу 80-х годов во всем мире централь-  ные банки, несмотря на ежегодное официальное  объявление контрольных цифр роста денежной мас-  сы, не придерживались их с необходимой точ-  ностью, хотя руководители банков и высказывали  недовольство банкротством самой идеи постоянного  роста денежной массы.  Контрольные и фактические темпы роста  денежной массы  Как уже отмечалось, несмотря на то что Fed перио-  дически сообщала контрольные цифры роста денеж-  ной массы, ей никак не удавалось в точности их со-  блюдать. В табл.

 

27-5 представлены контрольные и  фактические показатели роста агрегатов денежной  массы Ml и М2 в период 1982-1986 гг. Ежегодно в  ноябре Fed сообщает сведения о диапазоне роста де-  нежной массы в обращении в предстоящем году.

Do NOT follow this link or you will be banned from the site! Пролистать наверх