СТОЯНОВА E С — ФИНАНСОВЫЙ МEНEДЖМEНТ-ТEОРИЯ И ПРАКТИКА 30

   вывод   По мере удаления выручки от порогового ее значения сила воз-  действия операционного рычага ослабевает, а запас финансовой  прочности увеличивается. Это связано с относительным умень-  шением постоянных издержек в релевантном диапазоне.  Пример 3   Определить структуру затрат предприятия малого бизнеса, если  наибольшая из сумм расходов пришлась на январь 1995 г. и со-  ставила 18 тыс. руб., самая низкая — на март (15 тыс. руб.); мак-  симальная сумма дохода, соответственно, была равна 25 тыс. руб.,  минимальная — 20 тыс. руб.  Решение   Разность между максимальной и минимальной суммой расхо-  дов составляет (18 тыс. руб. — 15 тыс. руб.) = 3 тыс. руб. Раз-  ность между максимальной и минимальной суммой доходов  — (25 тыс. руб. — 20 тыс. руб.) = 5 тыс. руб.   Это означает, что доля переменных издержек в суммарных до-  ходах равна (3 тыс. руб. : 5 тыс. руб.) = 0,6, а доля постоянных  издержек — соответственно, 0,4. Таким образом, соотношение  переменных и постоянных издержек предприятия составляет  (0,6 : 0,4) = 1,5.  Пример 4  По нижеприведенным исходным данным определить:   1. Сколько процентов прибыли удастся сохранить предприя-  тию, если выручка от реализации сократится на 25%?   2. Процент снижения выручки, при котором предприятие пол-  ностью лишается прибыли и вновь встает на порог рентабельности.   3. На сколько процентов необходимо снизить постоянные из-  держки, чтобы при сокращении выручки на 25% и при прежнем  значении силы воздействия операционного рычага (3), предпри-  ятие сохранило 75% ожидаемой прибыли.   4. Уровень эффекта финансового рычага. Условная ставка на-  логообложения прибыли — 1/3.    Выручка от реализации  Переменные издержки 1500 тыс. руб.  1050 тыс. руб. Валовая маржа  Постоянные издержки  Прибыль 450 тыс. руб.  300 тыс. руб.  150 тыс. руб. Собственные средства  [Долгосрочные кредиты 600 тыс. руб.  150 тыс. руб. 1 222    Краткосрочные кредиты  Средняя расчетная ставка процента (средневзве-  шенная стоимость заемных средств)    60 тыс. руб.  40%    Решение   Поскольку сила воздействия операционного рычага равна (450 тыс.  руб. : 150 тыс. руб.) = 3, то при уменьшении выручки на 25% при-  быль сократится на (25% х 3) = 75%. Это значит, что удастся сохра-  нить лишь четверть ожидаемой прибыли.   2. Если сила воздействия операционного рычага равна трем, то  при сокращении выручки на (100% : 3) = 33% предприятие имеет  нулевую прибыль. Если же, к примеру, сила воздействия опера-  ционного рычага равна двум, то недопустимо снижение выручки  наполовину (100% : 2 = 50%).   Чем больше сила воздействия операционного ры-   чага, тем меньшее снижение выручки рассматрива-  ется как недопустимое! Так, при силе воздействия опера-  ционного рычага, равной 20, недопустимо даже пятипро-  центное снижение выручки.   3. Чтобы сохранить 75% прибыли при сокращении выручки на  25%, нужно в расчетах исходить из формулы силы воздействия  операционного рычага, решенной относительно постоянных из-  держек:   или   1 + Постоянные издержки : Прибыль.  Отсюда     Следовательно, чтобы сохранить суммы прибыли 150,0 тыс.  руб. х 75% = 112,5 тыс. руб., надо, чтобы постоянные издержки  не превысили величину (3 — 1) х 112,5 тыс. руб. = 225 тыс. руб.,  что на 25% меньше исходной суммы постоянных издержек  (300 тыс. руб.).   Чтобы полностью компенсировать 25-процентное   падение выручки и сохранить прежний ее уровень в  150 тыс. руб., постоянные издержки должны быть снижены  223    до 187,5 тыс. руб. Сила воздействия операционного рычага  уменьшится до 2,25.   4. Уровень эффекта финансового рычага (ЭФР) определяется  по формуле:    где ЭР — экономическая рентабельность активов,  СРСП — средняя расчетная ставка процента (финансовые   издержки на 1 руб. заемных средств, %),  ЗС — заемные процентонесущие средства (банковские   кредиты, ссуды),  CC — собственные средства.  Для определения экономической рентабельности активов:   1. Суммируем прибыль (150 тыс. руб.) и процент за кредит (40%  от 210 тыс. руб. составляет 84 тыс. руб.), итого 234 тыс. руб. Это  нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), представляю-  щий собой экономический эффект, снимаемый предприятием с  затрат, или, как уже было отмечено ранее, прибыль до уплаты  процентов за кредит и налога на прибыль.  2. Делим НРЭИ на объем баланса:  ЭР = 234 тыс. руб. : (600 + 150 + 60) тыс. руб. х 100 = 28,9%.  Следовательно,  = 2/3 х (-11,1%) х 0,35 = -2,6%.   Дифференциал финансового рычага Д = (ЭР —   — СРСП) — отрицательный. Предприятие генериру-  ет повышенный финансовый риск. Более того, бремя фи-  нансовых издержек по кредитам утяжеляет постоянные из-  держки предприятия и увеличивает силу воздействия опе-  рационного рычага. Это означает, что предприятие подвер-  гается также повышенному предпринимательскому риску.  Пример 5   Предприятие «Анна» производит 100 000 шт. изделий типа А.  Цена реализации — 2570 руб.; средние переменные издержки —  1800 руб./шт.; постоянные издержки — 38,5 млн. руб. (в ценах  1997 года).   Провести анализ чувствительности прибыли предприятия к 10%-  ным изменениям основных элементов операционного рычага:  224     1. Цена изменяется на 10%. Как изменяется прибыль? На  сколько единиц продукции можно сократить объем реализации  без потери прибыли?   2. Оценить влияние 10-процентного изменения переменных  расходов на прибыль.   3. Оценить влияние 10-процентного изменения постоянных  расходов на прибыль.   4. Оценить влияние 10-процентного увеличения объема реали-  зации.   Анализ чувствительности показывает степень   влияния основных элементов стоимости (постоян-  ных и переменных затрат, цены) на прибыль.  В основе анализа чувствительности лежат два условия:   1. Изменения элементов стоимости должны быть про-  порциональными, т. е. все они должны изменяться на  один и тот же процент.   2. Эти изменения должны быть параллельными, а не по-  следовательными. Например, проанализировав измене-  ние цены на 10%, необходимо вернуться в исходное (пер-  воначальное) положение и провести анализ 10-процентно-  го изменения переменных затрат и т. д. Условие парал-  лельности обеспечивает построение рейтинга степени  влияния элементов стоимости на прибыль.   При решении советуем воспользоваться нижеприведенными  формулами вычисления объема реализации (KQ), обеспечиваю-  щего постоянный результат, при изменении одного из элементов  операционного рычага.  • Если изменяется цена реализации:    • Если изменяются постоянные издержки:    • Если изменяются переменные издержки:  225      Решение   1. Для выполнения задания необходимо прежде всего опреде-  лить по исходным данным роль различных элементов операцион-  ного рычага в формировании финансовых результатов предпри-  ятия «Анна» для исходного положения:  Цена — 2570 руб./шт.  Средние переменные издержки — 1800 руб./шт.  Выручка от реализации — 257 млн. руб. (100%).  Переменные издержки — 180 млн. руб. (70%).  Валовая маржа — 77 млн. руб. (30%).  Постоянные издержки — 38,5 млн. руб. (15%).  Прибыль — 38,5 млн. руб. (15%).  Предположим, что цена возрастает на 10%.  Новая цена — 2827 руб./шт.  Новая выручка — 282,7 млн. руб. (100%).  Переменные издержки — 180 млн. руб. (63,7%).  Валовая маржа — 102,7 млн. руб. (36,3% или 0,363).  Постоянные расходы — 38,5 млн. руб. (13,6%).  Прибыль — 64,2 млн. руб. (22,7%).   Определим, при каком объеме реализации можно получить  прежний результат (38,5 млн. руб. прибыли):      Показатель Объем — 100 000 шт;  цена — 2827 руб./шт. Объем, обеспечиваю-  щий неизменный ре-  зультат — 75 000 шт.;  цена — 2570 руб./шт. |   млн. руб. % млн. руб. % I Выручка от реализации 282,7 100 212,0 100 Переменные издержки 180,0 63,7 135,0 63,6 Валовая маржа 102,7 36,3 77,0 36,4 Постоянные издержки 38,5 13,6 38,5 18,2 | Прибыль 64,2 22,7 38,5 18,2 I 226     Таким образом, повышение цены на 10% компенсирует сокра-  щение объема реализации на 25% или увеличивает прибыль на  67%.   Аналогичные расчеты показывают, что снижение цены на 10%  приводит к сокращению прибыли на 67% или предполагает уве-  личение объема реализации на 50% для компенсации потерянно-  го дохода.   2. Проанализируем влияние изменения переменных издержек  на прибыль фирмы. Благодаря повышению производительности  труда и более выгодным закупкам сырья и материалов предприя-  тию «Анна» удалось снизить переменные издержки на 10%. Опре-  делим величину сокращения объема реализации, который ком-  пенсирует данное снижение переменных издержек (без потери  прибыли).  Выручка от реализации — 257 млн. руб. (100%).  Новые переменные расходы — 162 млн. руб. (63%).  Валовая маржа — 95 млн. руб. (37%).  Постоянные расходы — 38,5 млн. руб. (15%).  Прибыль — 56,5 (22%).  Определим новый объем реализации:   : 2570 = 81 000 шт.    Показатель Объем — 100 000 шт. Объем, обеспечива-  ющий неизменный ре-  зультат — 81 000 шт. I   млн. руб. % млн. руб. % I Выручка от реализации  Переменные издержки

Do NOT follow this link or you will be banned from the site! Пролистать наверх